Investimenti sostenibili e greenwashing: come leggere davvero l’impatto di un progetto

La sostenibilità è un vero e proprio criterio di investimento: accanto a rischio, rendimento e costi, sia i piccoli investitori privati sia i grandi investitori professionali valutano ormai da anni anche gli effetti che un’impresa produce sull’ambiente e sulla società. È in questo contesto che si inserisce il tema degli investimenti sostenibili e del greenwashing.

La crescente attenzione per i temi della sostenibilità, però, ha fatto emergere un problema concreto: termini come “green”, “responsabile”, “sostenibile” e “a impatto” possono essere utilizzati per descrivere imprese, progetti e prodotti o servizi proposti come investimento senza che a queste etichette corrispondano prove concrete e risultati effettivi capaci di dimostrare la veridicità del claim.

Il problema per l’investitore è quindi passare dalla dichiarazione alla verifica. Ogni volta che mancano informazioni trasparenti sul “come” al di là del “cosa”, ogni volta che mancano numeri al di là delle parole aumenta il rischio di greenwashing.

In questo articolo chiariamo cosa significa greenwashing in ambito finanziario e forniamo consigli pratici per fare investimenti sostenibili per davvero, imparando ad analizzare documenti e dati anche senza essere esperti del settore.

Che cosa significa davvero investimento sostenibile

La Commissione europea definisce la finanza sostenibile come il processo attraverso cui le considerazioni ambientali, sociali e di governance vengono integrate nelle decisioni di investimento. L’obiettivo è indirizzare maggiori risorse verso attività capaci di sostenere sia una crescita duratura sia la transizione verso un’economia climaticamente neutra.

Questa definizione comprende un insieme molto ampio di strategie. Un investimento può limitarsi a considerare i rischi ambientali e sociali che potrebbero compromettere i risultati economici dell’impresa, oppure può puntare intenzionalmente a generare un beneficio misurabile. Per questo non tutti gli investimenti presentati come sostenibili hanno lo stesso livello di ambizione e non possono essere valutati utilizzando un’unica etichetta.

Criteri ESG, sostenibilità e impatto

I criteri ESG sono forse i più noti parametri per misurare la sostenibilità di un’azienda, ma non sono gli unici né coprono tutte le possibili declinazioni di sostenibilità e di impatto positivo.

Per approfondire i concetti Environmental, Social, Governance ti rimandiamo al nostro articolo sul tema ESG.

I criteri ESG e i rating ESG che vengono costruiti sulla base di essi possono fornire due tipi di informazioni:

• come i rischi legati alla sostenibilità incidono su un’impresa
• gli effetti che un’impresa produce sulle persone e sull’ambiente.

Considerare i fattori ESG non significa, quindi, che l’investimento abbia necessariamente l’obiettivo di produrre un cambiamento ambientale o sociale. Un investitore potrebbe, per esempio, analizzare i rischi climatici soltanto perché possono aumentare i costi operativi, ridurre il valore degli asset o compromettere la continuità dell’attività. In questo caso, la sostenibilità entra nella valutazione finanziaria, ma non rappresenta necessariamente il risultato perseguito.

L’impact investing parte invece da un’intenzione ulteriore: ottenere, accanto al rendimento economico, un effetto positivo identificabile e misurabile.

La distinzione è importante perché impedisce di interpretare qualsiasi riferimento ai criteri ESG come una garanzia di impatto.

Investimenti sostenibili e greenwashing: di che cosa si tratta

Il greenwashing negli investimenti si verifica quando le caratteristiche ambientali o sociali di un’impresa, di un progetto o di un prodotto finanziario vengono rappresentate ai potenziali investitori in modo più favorevole rispetto a quanto emerge dalle attività effettive e dai dati disponibili.

Nel rapporto 2024 dedicato al fenomeno, ESMA riprende la definizione condivisa dalle autorità europee di vigilanza: si parla di greenwashing quando dichiarazioni, comunicazioni, azioni o comportamenti legati alla sostenibilità non riflettono in modo chiaro e corretto il profilo sottostante di un soggetto, di un prodotto finanziario o di un servizio.

Non riguarda quindi soltanto le affermazioni palesemente false né solo quelle intenzionalmente ingannevoli. Può nascere anche da informazioni parziali, indicatori scelti in modo selettivo, dati riportati in un contesto che ne altera il significato, omissioni, obiettivi privi di un piano operativo oppure definizioni tanto generiche da non consentire una verifica. Il risultato è lo stesso: l’investitore riceve una rappresentazione poco fedele del profilo di sostenibilità dell’iniziativa e può prendere una decisione sulla base di elementi fuorvianti.

Questo può non solo danneggiare gli investitori, ma anche compromettere l’integrità dei mercati alterando l’allocazione dei capitali e ridurre la fiducia nella finanza sostenibile nel suo complesso.

Per questo motivo l’Unione Europea sta lavorando a un quadro normativo sempre più preciso e a strumenti di verifica e condivisione univoca dei dati sempre più efficaci per contrastare il greenwashing.

In Italia, è Consob l’organo preposto alla vigilanza sul greenwashing.

Le forme più comuni di greenwashing finanziario

1. Una delle forme più diffuse consiste nell’utilizzo di espressioni ampie e positive, come “investimento verde”, “progetto responsabile”, “soluzione pulita” o “attività a impatto zero”, senza indicare il significato concreto attribuito a questi termini. Quando si analizza il rapporto tra investimenti sostenibili e greenwashing, la presenza di definizioni generiche e non supportate da indicatori rappresenta quindi uno dei primi segnali da approfondire.
   
2. Un’altra pratica ricorrente è la selezione delle sole informazioni favorevoli. Un’impresa può mettere in evidenza la riduzione di un determinato impatto e ometterne altri, oppure riferirsi a una fase limitata del processo produttivo evitando di considerare l’intero ciclo di vita del prodotto.
   
3. Il greenwashing può manifestarsi anche attraverso obiettivi molto lontani nel tempo, formulati senza tappe intermedie. Dichiarare l’intenzione di raggiungere la neutralità climatica, per esempio, ha un valore informativo limitato quando non sono specificati gli investimenti programmati, le responsabilità interne, le scadenze e gli indicatori utilizzati per monitorare i progressi.
   
4. Un ulteriore elemento di ambiguità è la confusione tra azioni differenti. Ridurre un impatto significa diminuire direttamente le conseguenze negative di un’attività. Compensarlo significa invece finanziare un intervento esterno che dovrebbe bilanciarne gli effetti. Le due strategie non sono equivalenti e dovrebbero essere comunicate separatamente.
   
5. Infine, un’impresa può enfatizzare un progetto sostenibile marginale rispetto al proprio modello di business. È il caso in cui una singola iniziativa ambientale viene utilizzata per attribuire una connotazione “green” all’intera organizzazione.

Greenwashing, social washing e impact washing

Sebbene il termine greenwashing richiami soprattutto gli aspetti ambientali, lo stesso meccanismo può riguardare anche la dimensione sociale e la governance.

Si parla di social washing quando un’impresa o un progetto enfatizzano benefici relativi ai lavoratori, alle comunità o all’inclusione senza fornire elementi sufficienti per dimostrarli. Un’iniziativa può, per esempio, dichiarare di generare occupazione di qualità senza indicare il tipo di contratti, la durata dei posti di lavoro, le condizioni applicate o il numero effettivo dei beneficiari.

L’impact washing riguarda invece l’attribuzione di un impatto positivo non adeguatamente dimostrato. Può verificarsi quando vengono presentati come “impatto” le attività svolte anziché i loro effetti, oppure quando il cambiamento osservato non può essere ricondotto in modo credibile al progetto finanziato.

Integrare nelle valutazioni di finanza sostenibile tutti e tre i fattori ESG serve proprio a evitare che un singolo beneficio venga isolato dal resto dell’attività. L’assenza di un quadro complessivo apre invece lo spazio per rappresentazioni parziali: ciascun investitore può decidere se dare la priorità a un singolo elemento di sostenibilità oppure se verificarli tutti per fare investimenti sostenibili da tutti i punti di vista.

Come valutare l’impatto reale di un progetto sostenibile

Per distinguere gli investimenti sostenibili dal greenwashing e capire se un progetto o un’impresa sono credibili, bisogna cercare risposte a una sequenza di domande:

1. Quale problema di sostenibilità affronta l’impresa?
   La risposta deve essere precisa: descrivere il problema nei suoi aspetti qualitativi e quantitativi e spiegare su quali aspetti l’attività dell’impresa porta beneficio, quali cambiamenti concreti intende produrre.
   
2. Che cosa fa concretamente?
   L’impresa deve dichiarare esplicitamente quali attività generano il beneficio di sostenibilità fissato come obiettivo, con quali tempi e con quali modalità di esecuzione, garantendo anche la copertura economica di tali attività.
   
3. Come misura i risultati?
   Per affermare che un progetto produce un miglioramento bisogna conoscere la situazione iniziale (baseline) e gli indicatori di calcolo dei risultati (unità di misura, periodo considerato, metodologia di calcolo, perimetro dell’analisi). Per esempio: emissioni ridotte o evitate, diminuzione dei consumi, energia prodotta da fonti rinnovabili, riduzione dei rifiuti. Tutti questi dati, però, vanno anche contestualizzati nel complesso del modello di business dell’azienda e deve essere esplicita la fonte di elaborazione dei dati per verificarne l’affidabilità. Certificazioni ufficiali di enti terzi rispetto all’azienda e reportistica realizzata secondo precisi standard europei sono solitamente indice di autorevolezza.

Più tutti questi passaggi sono espliciti e documentati, più è possibile distinguere un progetto orientato all’impatto da una dichiarazione promozionale.

Nelle campagne di crowdfunding dedicate a progetti green su Opstart, si trova tutta la documentazione necessaria per verificare le dichiarazioni di sostenibilità e approfondire tutte le informazioni sull’azienda proponente.

Vuoi valutare progetti sostenibili sulla base di informazioni concrete e documentate? Scopri le campagne green su Opstart!

Scopri le campagne

Investimenti sostenibili e greenwashing: domande frequenti

Che cos’è il greenwashing negli investimenti?

Il greenwashing negli investimenti si verifica quando un’impresa, un progetto o un prodotto finanziario presenta le proprie caratteristiche ambientali o sociali in modo più favorevole rispetto a quanto emerge dalle attività effettive e dai dati disponibili. Può derivare da affermazioni generiche, informazioni parziali, omissioni oppure obiettivi non accompagnati da indicatori verificabili.

Come riconoscere il greenwashing in un investimento?

Per riconoscere il greenwashing è utile verificare se le dichiarazioni di sostenibilità sono accompagnate da dati, obiettivi misurabili, scadenze, metodologie di calcolo e informazioni sulla situazione iniziale. Espressioni come “green”, “responsabile” o “a impatto zero”, se non supportate da elementi concreti, dovrebbero essere approfondite prima di investire.

Come capire se un investimento è davvero sostenibile?

Per capire se un investimento è davvero sostenibile bisogna valutare quale problema ambientale o sociale intende affrontare, quali attività prevede e come ne misura i risultati. È importante controllare anche il periodo di riferimento, il perimetro dell’analisi, la metodologia di calcolo, la fonte dei dati e l’eventuale presenza di verifiche indipendenti.

Qual è la differenza tra criteri ESG e impact investing?

I criteri ESG permettono di considerare fattori ambientali, sociali e di governance nella valutazione di un’impresa o di un investimento. L’impact investing si distingue perché prevede l’intenzione esplicita di generare, insieme a un rendimento finanziario, un impatto sociale o ambientale positivo e misurabile. La presenza di criteri ESG, quindi, non garantisce da sola che un investimento persegua un obiettivo di impatto.

I rating ESG garantiscono che un investimento sia sostenibile?

No. I rating ESG possono fornire informazioni utili sul profilo ambientale, sociale e di governance di un’impresa, ma non escludono automaticamente il rischio di greenwashing. È necessario valutare la metodologia utilizzata, gli indicatori considerati, il perimetro dell’analisi e la coerenza tra dichiarazioni, attività aziendali e risultati documentati.

Un investimento sostenibile è meno rischioso?

Non necessariamente. La sostenibilità può rappresentare un elemento importante nella valutazione di un’impresa, ma non elimina i rischi economici e finanziari dell’investimento. Prima di prendere una decisione è quindi necessario analizzare anche il modello di business, la situazione economica, il mercato di riferimento, la governance e la documentazione disponibile.