Imprese innovative e autonomia europea: il ruolo del capitale diffuso

L’autonomia industriale e tecnologica è diventata una priorità esplicita per l’Unione Europea. Le tensioni geopolitiche, la competizione globale sulle tecnologie strategiche e la fragilità delle catene di approvvigionamento hanno reso evidente un nodo strutturale: la capacità dell’Europa di crescere, innovare e restare competitiva dipende anche dalla sua capacità di sostenere le proprie imprese.

Startup e PMI innovative, quindi, svolgono un ruolo centrale in questo scenario. Sono il motore della trasformazione industriale, ma spesso incontrano difficoltà nel passaggio dalla fase di sviluppo alla fase di scala, soprattutto per limiti nell’accesso al capitale. È qui che il tema finanziario si intreccia con quello politico-economico: rafforzare l’autonomia europea significa anche costruire un ecosistema dei capitali più efficiente, inclusivo e orientato al lungo periodo.

Le recenti iniziative europee – dal nuovo piano per la Capital Markets Union alla strategia per la Savings and Investments Union – vanno proprio in questa direzione, puntando a mobilitare il risparmio privato e a ridurre la frammentazione dei mercati finanziari. In questi piani strategici si inserisce il concetto di capitale diffuso come leva complementare alla finanza tradizionale e alle politiche pubbliche per sostenere la crescita delle imprese innovative europee nel medio-lungo periodo.

Autonomia europea e competitività: una sfida economica prima che politica

Quando si parla di autonomia strategica europea, il riferimento non è a una chiusura dei mercati, ma alla capacità dell’Europa di sviluppare e controllare competenze, tecnologie e filiere produttive considerate essenziali per la propria competitività e sicurezza.

Questa capacità è direttamente collegata alla resilienza delle catene del valore: se componenti, materie prime, infrastrutture digitali o tecnologie abilitanti dipendono in modo eccessivo da pochi fornitori o da aree geopoliticamente instabili, l’economia europea diventa più esposta a shock di offerta, blocchi logistici, restrizioni all’export e volatilità dei prezzi. L’autonomia, cioè, è anche una questione di sicurezza economica. A cascata, questo impatta la competitività, perché imprese e filiere che possono contare su forniture stabili di energia, tecnologie, capitale e competenze riescono a pianificare investimenti, aumentare la produttività e sostenere la pressione competitiva globale con meno attriti.

Dal punto di vista economico, questo obiettivo si traduce nella necessità di rafforzare il tessuto produttivo ad alto valore aggiunto, sostenendo imprese in grado di trasformare ricerca, tecnologia e know-how in crescita industriale, soprattutto in alcuni settori chiave: digitale, manifattura avanzata, energia, deep tech.

Il ruolo di startup e PMI innovative

Startup e PMI innovative rappresentano due componenti complementari dello stesso ecosistema. Le prime svolgono una funzione di sperimentazione e discontinuità tecnologica; le seconde contribuiscono alla diffusione, all’industrializzazione e alla stabilizzazione dell’innovazione nei settori produttivi. Entrambe condividono una caratteristica chiave: per crescere hanno bisogno di capitale paziente e di strumenti finanziari coerenti con orizzonti di medio-lungo periodo.

Quando queste imprese restano sottocapitalizzate o faticano ad accedere a fonti di finanziamento diversificate, il rischio è duplice. Da un lato, si rallenta la crescita interna; dall’altro, si favorisce la dipendenza da capitali extraeuropei o l’uscita prematura dal mercato tramite acquisizioni. In entrambi i casi, il controllo del valore generato dall’innovazione tende a spostarsi fuori dall’Europa, indebolendo l’obiettivo di autonomia economica e industriale.

Il problema dell’accesso al capitale nell’ecosistema europeo

Uno dei principali ostacoli allo sviluppo delle imprese innovative europee è la difficoltà di accedere a capitali adeguati nelle fasi di crescita e consolidamento, quando il fabbisogno aumenta. Il tema non riguarda tanto la disponibilità complessiva di risorse finanziarie, quanto soprattutto la struttura dei mercati dei capitali europei, ancora fortemente frammentati su base nazionale.

Un mercato dei capitali poco integrato riduce la capacità dell’Europa di trattenere e valorizzare l’innovazione prodotta al suo interno e avvantaggia gli investitori stranieri.

Un mercato dove i capitali e i veicoli di investimento superano facilmente i confini nazionali interni, invece, favorisce l’incontro tra imprese e risorse, domanda e offerta.

Nel tempo, il finanziamento dell’innovazione in Europa si è basato su una combinazione di credito bancario, investimenti istituzionali e politiche pubbliche di sostegno. Questo modello presenta alcuni limiti strutturali.
Il credito bancario, per sua natura, tende a privilegiare imprese con flussi di cassa prevedibili e profili di rischio consolidati, risultando meno adatto a sostenere progetti innovativi ad alta intensità di ricerca. Le politiche pubbliche e gli incentivi, pur fondamentali, non sempre riescono a garantire continuità nel lungo periodo. Anche il capitale istituzionale, infine, tende a concentrarsi su operazioni di dimensioni elevate o su settori già maturi.

Emerge quindi la necessità di affiancare agli strumenti tradizionali modelli di finanziamento in grado di ampliare la base dei capitali disponibili e di coinvolgere in modo più diretto il risparmio privato.

Capital Markets Union e Savings and Investments Union: la risposta europea al nodo del capitale

La Capital Markets Union (CMU) è un piano di interventi nato nel lontano 2014 con un obiettivo preciso: ridurre la frammentazione dei mercati dei capitali europei e facilitare la circolazione transfrontaliera dei capitali all’interno dell’Unione, affinché il risparmio possa raggiungere imprese e progetti indipendentemente dal Paese di origine.

In dieci anni, sono stati fatti effettivamente dei progressi, ma insufficienti a realizzare una vera unione dei capitali, per questo il piano è stato rilanciato nel 2020 con nuovi obiettivi a medio e lungo termine. Le iniziative in corso agiscono su più fronti, da quello delle imprese a quello degli investitori:

• Visibilità transfrontaliera alle imprese bisognose di capitali
• Incoraggiamento degli investimenti a lungo termine di veicoli di investimento e investitori istituzionali
• Supporto alle banche
• Supporto alle imprese per l’accesso alla quotazione in Borsa
• Incentivi alle imprese per rivolgersi a fonti alternative di finanziamento
• Rafforzamento dell’educazione finanziaria dei cittadini
• Rafforzamento delle tutele degli investitori privati
• Riduzione del peso della tassazione sulle operazioni transfrontaliere.

Accanto alla CMU, ancora più di recente è stato sviluppato un ulteriore piano strategico denominato Savings and Investments Union (SIU) che parte da un’altra considerazione strutturale: in Europa esiste una significativa disponibilità di risparmio privato, che però non sempre viene canalizzata in modo efficiente verso investimenti produttivi e di lungo periodo. La SIU punta a colmare questo scollamento, favorendo una maggiore partecipazione del risparmio delle famiglie allo sviluppo dell’economia reale. Ed è qui che si inserisce il tema del capitale diffuso.

Capitale diffuso: una leva complementare per l’innovazione europea

Con l’espressione capitale diffuso si fa riferimento a una logica di finanziamento basata su una platea ampia e diversificata di investitori.

Cosa significa nel concreto? Le imprese beneficiano di capitale diffuso quando vengono finanziate da tanti soggetti diversi anziché da pochi, grandi investitori. Questo avviene, per esempio, con il crowdfunding, o con altre strategie di apertura del capitale sociale o di distribuzione del debito, ma anche con operazioni in cui investitori privati affiancano investitori istituzionali.

In un contesto in cui l’accesso al capitale è uno dei principali colli di bottiglia per startup e PMI innovative, il capitale diffuso contribuisce a rendere le imprese meno vulnerabili a cicli economici avversi o a improvvisi cambiamenti nelle strategie dei grandi investitori. Inoltre, favorisce una distribuzione più ampia del rischio e del valore generato dall’innovazione, con effetti positivi sulla stabilità del sistema nel suo complesso. A livello sistemico, infatti, una maggiore diffusione del capitale riduce anche il rischio di polarizzazione dell’innovazione in pochi hub finanziari o geografici.

Dal punto di vista dell’autonomia europea, l’aspetto più rilevante è che il coinvolgimento diffuso del risparmio privato riduce la necessità di ricorrere a capitali extraeuropei nelle fasi più delicate della crescita. Questo non significa chiudersi agli investimenti internazionali, ma riequilibrare i rapporti di forza, consentendo alle imprese europee di crescere mantenendo in Europa il centro decisionale, la proprietà intellettuale e una quota significativa del valore economico prodotto.

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